受產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、市場(chǎng)主體多，對(duì)外依存度高等多種因素影響，油脂油料品種價(jià)格波動(dòng)頻繁且幅度較大，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來較高不確定性。尤其是近年來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，下游需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)菜籽油行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，如何提高自身競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，如何利用期貨工具有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為企業(yè)的重要課題。
菜籽油行業(yè)快速發(fā)展
菜籽油因其高吸收率、富含不飽和脂肪酸和維生素E等營(yíng)養(yǎng)成分，受到越來越多消費(fèi)者的青睞。特別是國(guó)產(chǎn)濃香小榨菜籽油的興起，成為行業(yè)的重要驅(qū)動(dòng)品類，推動(dòng)了菜籽油行業(yè)的整體發(fā)展。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018-2023年，菜籽油市場(chǎng)規(guī)模由587.8億元增長(zhǎng)至954.5億元，其間年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.2%。專家預(yù)計(jì)，2024-2028年，菜籽油行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)至1,091.2億元，這表明健康消費(fèi)趨勢(shì)的深入發(fā)展將持續(xù)推動(dòng)菜籽油市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，為行業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。
不過，在這背后，菜籽油壓榨企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)卻面臨著供需格局轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)。具體表現(xiàn)在，一方面，全球油菜籽產(chǎn)量受天氣、政策等多種因素影響，導(dǎo)致原料供應(yīng)不穩(wěn)定；另一方面，消費(fèi)者健康意識(shí)的提升使得對(duì)高品質(zhì)、健康型食用油的需求不斷增加，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。此外，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的變化也會(huì)對(duì)菜籽油行業(yè)產(chǎn)生一定影響，國(guó)內(nèi)菜籽油行業(yè)以進(jìn)口為主，國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和貿(mào)易政策的變化都可能影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供需平衡和價(jià)格走勢(shì)。
基于復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，油脂企業(yè)面臨著多重風(fēng)險(xiǎn)。最為關(guān)鍵的是原料采購(gòu)價(jià)格的不穩(wěn)定增加了企業(yè)的采購(gòu)成本風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)口菜籽油作為國(guó)內(nèi)油脂企業(yè)的原材料，其價(jià)格波動(dòng)使得企業(yè)難以準(zhǔn)確把控成本，導(dǎo)致盈利穩(wěn)定性受損。具體來說，當(dāng)菜籽油價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)的原材料成本增加，導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力。與此同時(shí)，價(jià)格波動(dòng)同樣使企業(yè)的庫(kù)存管理變得更加復(fù)雜，企業(yè)需要制定更加合理的庫(kù)存策略，避免庫(kù)存積壓或短缺帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
“具體來看，近年來，菜籽油行業(yè)主要的變化就是供給端長(zhǎng)期過剩，菜油價(jià)格整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，但因?yàn)閲?guó)內(nèi)大量從海外進(jìn)口菜籽以及菜籽油，因此價(jià)格在種植季會(huì)有較大波動(dòng)。另外一個(gè)市場(chǎng)變化是國(guó)內(nèi)從俄羅斯進(jìn)口菜油量大幅增加，加拿大對(duì)國(guó)內(nèi)的影響有所減小。” 四川省天府好糧油有限公司(下稱天府好糧油)副總經(jīng)理沈成文表示。
特別是在2023年，受全球油菜籽供需格局影響，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜油價(jià)格整體延續(xù)了2022年下半年以來的下跌趨勢(shì)。從數(shù)據(jù)來看，2023年，國(guó)內(nèi)進(jìn)口三級(jí)菜油均價(jià)為9363元/噸，較2022年同比下跌3915元/噸，跌幅為29.48%。從長(zhǎng)期波動(dòng)來看，過去一年多時(shí)間里(自2023年1月1日至2024年4月16日)，全國(guó)進(jìn)口菜油價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在7666.0元/噸至13129.0元/噸之間。
出于行業(yè)特性的需求，油脂油料行業(yè)也因此成為利用期貨工具最深入、最廣泛的行業(yè)之一，國(guó)內(nèi)90%以上的大中型油脂油料企業(yè)都深度參與期貨交易�？梢哉f，實(shí)體企業(yè)通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，有效降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
據(jù)了解，2008年前后，受全球金融危機(jī)影響，包括油脂油料在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)大幅波動(dòng)，一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的企業(yè)被淘汰出局或被并購(gòu)。行業(yè)整合速度加快，市場(chǎng)份額逐漸向大型企業(yè)集中。面對(duì)市場(chǎng)的急速變化，部分企業(yè)開始加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，其中，作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，菜籽油企業(yè)幾乎全部參與了期貨市場(chǎng)。
“油脂行業(yè)的市場(chǎng)化程度較高，價(jià)格波動(dòng)受全球市場(chǎng)的影響較大，菜籽油期貨的穩(wěn)健運(yùn)行，讓公司有了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、把控成本、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，我們公司于2008年就開始嘗試并參與套期保值�！眲P欣糧油有限公司油脂采購(gòu)部部長(zhǎng)周桂林說。
“目前，我國(guó)的油料油脂對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依存度較高，60%以上的原料依賴進(jìn)口。我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策在安全戰(zhàn)略高度對(duì)油料油脂的種植、加工、流通、儲(chǔ)備、進(jìn)出口等各個(gè)環(huán)節(jié)采取綜合措施，促進(jìn)食用植物油產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，保障我國(guó)食用植物油供給安全�！钡赖廊Z油股份有限公司(下稱道道全糧油)糧油采購(gòu)中心油脂經(jīng)理冷宏表示。
期貨成為企業(yè)“避險(xiǎn)、鎖利”的好幫手
“最初，我們是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤(rùn)而選擇參與期貨市場(chǎng)，期貨在我們公司的整體風(fēng)險(xiǎn)管理中，扮演著‘避險(xiǎn)、鎖利’的重要角色。”冷宏表示，道道全糧油2023年期貨套保業(yè)務(wù)涉及菜油期貨、菜粕期貨、菜粕期權(quán)等多個(gè)品種。
據(jù)冷宏介紹，利用國(guó)內(nèi)外期貨工具提前鎖定榨利讓菜籽油壓榨企業(yè)可以穩(wěn)定地賺取加工費(fèi)。“以進(jìn)口菜籽油業(yè)務(wù)為例，我們會(huì)根據(jù)上游客戶的升貼水計(jì)算出生產(chǎn)成本，在和出口商簽訂基差點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，在鄭商所菜籽油期貨上進(jìn)行套盤，從而鎖定自己的榨利�！崩浜杲榻B說，2023年10月份采購(gòu)加拿大12月船期菜籽，采購(gòu)升貼水91加元/噸，加拿大盤面720加元/噸。國(guó)內(nèi)菜油2401盤面8900元/噸附近，菜粕2401盤面3100元/噸附近，通過國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)套保，最終兌現(xiàn)榨利140元/噸左右。
在冷宏看來，期貨從多方面幫助公司提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。“首先，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制有助于公司更準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，制定合理的采購(gòu)、銷售計(jì)劃，從而提升決策的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。其次，通過期貨交易進(jìn)行套期保值，公司可以有效規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定生產(chǎn)利潤(rùn)，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力。最后，期貨工具還為公司提供了更多的業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)和服務(wù)業(yè)態(tài)，進(jìn)一步提升了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。”冷宏說。
當(dāng)前，菜籽油行業(yè)對(duì)于期貨工具已經(jīng)從陌生到熟悉再到運(yùn)用于日常采購(gòu)等全過程中。以道道全糧油為例，自菜油期貨上市以來，一直積極參與，從最開始的采購(gòu)現(xiàn)貨基差盤面點(diǎn)價(jià)開始，到利用菜油期貨對(duì)菜油現(xiàn)貨庫(kù)存套保，再到壓榨管理，一邊點(diǎn)價(jià)外盤，一邊國(guó)內(nèi)套保鎖定壓榨利潤(rùn)�！拔磥�，我們想要通過期貨實(shí)現(xiàn)從壓榨端到貿(mào)易端、從盤面鎖定壓榨利潤(rùn)到交割庫(kù)的期現(xiàn)結(jié)合、從期貨到期權(quán)、從國(guó)內(nèi)到國(guó)外做到真正的全程深度參與，同時(shí)探索更多期現(xiàn)交易模式�！崩浜暾f。
對(duì)于天府好糧油這種貿(mào)易型企業(yè)來說，在期貨衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理工具的助力下，相關(guān)品種的業(yè)務(wù)得以實(shí)現(xiàn)迅速放量。沈成文介紹說，天府好糧油自2019年成立，2020年開始開展業(yè)務(wù)，經(jīng)過幾年發(fā)展，天府好糧油已成為川內(nèi)重要的油脂貿(mào)易商、服務(wù)商。
沈成文表示，油脂行業(yè)運(yùn)用期貨已經(jīng)非常成熟，行業(yè)內(nèi)部貿(mào)易絕大多數(shù)都是基差合同，油脂價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，需要在期貨盤面上套保才能更好地管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此公司從建立之初就開始參與期貨市場(chǎng)。
值得一提的是，天府好糧油的貿(mào)易端幾乎實(shí)現(xiàn)全覆蓋、零敞口的風(fēng)險(xiǎn)管理�！巴ㄟ^期貨和現(xiàn)貨的結(jié)合，企業(yè)可以有效提升經(jīng)營(yíng)效益。不過，需要注意的是，在進(jìn)行期貨市場(chǎng)操作時(shí)要結(jié)合自身業(yè)務(wù)，比如傳統(tǒng)的套期保值，需要與現(xiàn)貨嚴(yán)格對(duì)應(yīng)，才不會(huì)出現(xiàn)單邊的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)�！鄙虺晌恼f。
此外，天府好糧油還將菜籽油期權(quán)及時(shí)納入了風(fēng)險(xiǎn)管理的布局，給期貨頭寸上進(jìn)一步的保險(xiǎn)�！�2022年6月，菜籽油價(jià)格經(jīng)過大幅下跌之后，一直延續(xù)震蕩走勢(shì)。8月菜籽油場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市。10月，國(guó)內(nèi)菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，現(xiàn)貨基差跟隨盤面價(jià)格走勢(shì)創(chuàng)出歷史新高，主要在于現(xiàn)貨庫(kù)存較低疊加國(guó)家收儲(chǔ)刺激盤面價(jià)格上漲。公司團(tuán)隊(duì)通過對(duì)菜籽油現(xiàn)貨市場(chǎng)分析認(rèn)為，當(dāng)前菜籽油價(jià)格上漲動(dòng)力不可持續(xù)，后期油菜籽產(chǎn)能提升價(jià)格下行仍是趨勢(shì)。但公司當(dāng)下需要為銷售進(jìn)行備貨，因此在盤面買入菜籽油期貨的同時(shí)分批買入看跌期權(quán)的策略進(jìn)行避險(xiǎn)�！鄙虺晌谋硎�，在采用保護(hù)性看跌期權(quán)后，期貨套期保值交易虧損20萬元，但期權(quán)套期保值盈利 38萬元。在菜籽油價(jià)格下跌的過程中，通過買入看跌期權(quán)對(duì)買入的標(biāo)的期貨合約形成有力保護(hù)，降低公司現(xiàn)貨采購(gòu)成本，實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)保值的效果。
在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局中，菜籽油壓榨利潤(rùn)也逐漸被壓縮。據(jù)成都市新興糧油有限公司投研經(jīng)理駱樂介紹，在2008年以前，菜籽油加工毛利率每噸超過500元，后來利潤(rùn)逐漸縮小至100元/噸以內(nèi)的程度�！捌渲杏醒睾赫S數(shù)量逐年擴(kuò)大，加工工藝提升的影響，同時(shí)也有整個(gè)產(chǎn)業(yè)上下游對(duì)期貨的運(yùn)用、基差貿(mào)易的接受程度逐漸提高的因素�！瘪槝繁硎尽�
在駱樂看來，期貨給行業(yè)解決了大時(shí)間跨度下價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制問題，平滑了經(jīng)營(yíng)上的波動(dòng)率。“以前我們只能做3個(gè)月以內(nèi)的生意，現(xiàn)在周期拉長(zhǎng)至半年，因?yàn)槲覀冇辛似谪涍@個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。”駱樂說，菜籽油行業(yè)對(duì)于期貨的認(rèn)識(shí)和使用逐漸加深，期貨已經(jīng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)里密不可分的一部分。
“通過參與期貨市場(chǎng)，我們完善了風(fēng)險(xiǎn)管理體系，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。”周桂林表示，其中，通過套期保值穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，保障了預(yù)算的準(zhǔn)確性，而通過期貨市場(chǎng)增加了貨源供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略決策的靈活性，讓企業(yè)不再過度擔(dān)憂價(jià)格波動(dòng)，此外，以期貨市場(chǎng)為中心納入風(fēng)控體系，讓公司形成了更多層次的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。(鄭州商品交易所)
